银邦股份:传统主业夯实 3d打印风起

　　该订单基本符合我们此前的产销量预测,印证了此前对电站空冷领域需求较稳,公司订单充沛的判断。1)全球每年电站空冷系统对铝钢复合带材的需求在8万吨左右,95%位于中国,在煤价下跌的背景下,火电装机需求基本持稳。2)德国公司维克德一家独大,银邦自2010年突破铝钢复合带材技术之后,通过跟随定价战略推进进口替代,产销量快速增长,目前公司市场份额已达20%。

　　2014~2015年传统业务将反转,业绩拐点将逐步印证,为股价提供安全垫。同时,飞而康2014年主营业绩有望转正,2015年有望放量,并积极向3D打印民用领域拓展,增加市值想象空间。1)制粉方面,今年下半年50~60t/a的产能有望全面释放,目前已实现部分销售,而且随着适航认证的推进,钛合金粉末需求将逐步开启。2)打印制品订单正在逐步增多,初期的折旧拖累将逐步抵消。3)公司凭借技术、原料优势,积极探索需求广阔、性价比合适的细分市场,寻求3D打印新的商业模式,有望开启民用3D打印市场的蓝海。

　　投资建议:近期3D打印大会等催化剂增多,加之公司开拓民用3D打印市场的预期强烈,近期估值有望提升。买入-B投资评级,6个月目标价15.75元。我们预计公司2014年-2016年净利润增速分别为74%、45%、21%,EPS分别为0.35元、0.51元和0.62元。6个月目标价为15.75元,这相当于2014年45x的动态市盈率。